周策略研报的核心是：抓住当前时间周期内的主要矛盾是什么？多使用增量思维和二阶思维去看待未来行情的发展。

写在前面：

本周海通策略的一句话：目前我国的宏观大背景是经济进入增速换挡后的转型期，似1980年代美国，科技和服务业成为经济新动力，而直接融资尤其是其中的股权融资发挥了重要的作用。

如何读懂这句话？

70-80年是美国漂亮50的10年黄金期，类似我们2008年开启的消费股黄金10年。到了81年漂亮50破灭科技股和金融股崛起了20年。而就在明天，科创板也将正式开启。在这个时间点，科技+金融，会不会迎来属于他们的黄金20年？

对于策略报告，还是那句话，更重的是看数据和逻辑，结论并不是最重要。

【中信策略】科创板初期特征和交易策略展望

对比创业板，科创板开板初期的活跃度分析

1）预计科创板开板首日平均换手率在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内。首日过后交投活跃度会明显下降，上市5个交易日后预计成交额缩减60%至50亿~100亿之间。相较而言，创业板首批28只股票首日平均换手率为88.9%，成交额为219亿，占全市场成交的10.1%，平均涨幅达到106%。

2）科创板新股首日流通盘中机构占比更高，有助于抑制炒作。从机构力量来看，创业板首批28只股票网下配售比例仅有20%，且限售三个月，创业板开板相当于完全是散户参与的市场。而科创板首批公司机构占流通盘比重平均达到59.6%，机构相对理性的行为能够抑制市场炒作。此外，融券机制、新的报单机制和严格的异常交易监管都有助于抑制炒作。

3）首日走势大概率呈现高开低走再缓慢抬升的趋势。在T+1机制下，首日充分换手后，卖出压力会明显衰减，所以持续调整空间有限，更可能走出高开低走再缓慢上行的走势，过往创业板新股的分时走势也符合此特征。

创业板2012年6月到2012年12月间上市新股首日日内走势图

不同类型投资者应当如何参与

1）纯粹以打新为策略的中签机构：建议在集合竞价阶段分级挂单，未成交的部分，如果集合竞价换手率高于15%，则临近收盘进行决策，否则在开盘初期进行决策

2）短线交易者：首日换手率在40%~60%之间是相对好的介入时点。从过往新股的收益率分布来看，短线交易预期收益率为负，不建议在科创板新股上市初期脱离基本面纯粹基于短线博弈思路进行交易。如果对个股有合理价值判断且希望在初期介入，我们认为首日换手率在40%~60%时是相对好的介入时点。

3）中长期价值投资者：在合理价值判断基础上，日均换手率降至10%以下，或上市1个月以后是较好的配置时机。我们预计新股上市后，日均换手率降至10%以下或是上市1个月以后，均衡价格大体能够形成，中长期价值投资者可根据对个股的价值判断进行配置，避开此前的市场博弈和炒作。

干货研报注：划重点，如果想买创业板的话，首日换手率在40%~60%之间是相对好的介入时点。

【海通策略】耐心布局

核心结论：

①上证综指2440点是牛市反转点，3288点以来的调整属于牛市第一阶段上涨后的回撤，目前进入调整尾声，市场在为第二波上涨蓄势。

②借鉴历史，牛市第二波上涨需基本面、政策面共振。整体上我们认为当前市场处在牛市第一阶段的调整后期，需要为第二阶段做准备，三季度中后段政策面可能更加明朗，基本面也将进一步确定是否接近底部，市场届时有望孕育新一轮的上涨。

③蓄势阶段保持耐心，科技+券商进攻，核心资产为基本配置。

从最新基金披露的重仓股情况看，剔除港股后19Q2消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至50.1%，创历史新高，而TMT占比下降4个百分点至15.5%，回到13年初的水平。13-16年是成长占优的年份，16-19年是价值占优的年份，从基金配置角度看，成长风格经过一轮完整的切换后又回到了起点。

干货研报注：第二波上涨的时间，越来越快就要到来了。成长股的投资机会也会随之到来。

【天风策略】金融对外开放如何重塑A股定价体系？

本周末最重要的事情之一，莫过于金稳委宣布的进一步扩大金融对外开放的11条措施。金融领域的对外开放，已经成为中国整体开放政策中名副其实的领头羊。

毋庸置疑，金融领域的对外开放，将带来更多的外部竞争压力，但是，放眼未来，这可能是中国经济转型、融资方式转型、金融供给侧改革浪潮背后的巨大推动力。

而对于A股市场来说，迎来的将是定价体系重塑的长期过程。

从长期角度来看，A股投资者结构变迁的过程很可能才刚刚开始，A股定价体系迁移和重塑的过程也仍然还有很长的路要走，而中国金融市场不断超预期的开放力度，恰恰是一个重要的推动力。

最近两年每1块钱进来的增量资金几乎都来自于长期资金，关注焦点是公司的长期回报，而不是短期业绩的爆发力。

也就是说，投资者结构的变迁，最终使得A股的定价体系中，不断提升长期ROE稳定性的估值权重，而降低短期业绩增速g爆发力的权重。

【安信证券：风险偏好最差的时候已过去科技核心资产配置价值凸显】

安信证券最新策略报告指出，整体来看，当前整体经济平稳放缓，流动性充裕，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候已经过去，政策支持科技，便利并购重组，科技核心资产配置价值凸显；盈利增速同比反弹，结构上科创板、中小创有望阶段性占优。

整体来看，当前整体经济平稳放缓，流动性充裕，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候已经过去，政策支持科技，便利并购重组，科技核心资产配置价值凸显；盈利增速同比反弹，结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配置重点关注通信、电子、计算机等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

中期来看，对于A股市场总体而言，做好自己的事是决定下一阶段市场空间的核心因素，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，A股有望迎来战略性大机会。

【广发策略】火势再起，财政引领

科创板开市在即，科技板块迎来好时光但优劣分化加剧

科技成长类企业优质供给增加，加剧板块的优劣分化，优质科技公司被带起风险偏好，但伪科技公司股价空间进一步压缩，整体对于大盘的分流效应有限可控。注册制机制决定投资者IPO定价时已包含相对理性预期，因此上市初期的估值套利空间不会过于乐观，但短期内破发同样难以出现。

●千金难买牛回头，把握7月科技好时光

若7月下旬会议确认宽货币稳信用格局，而A股盈利又不迟于Q3见底，则估值扩张（火—政策对冲）将再度盖过盈利探底（冰），建议利用纠结期积极布局金融供给侧慢牛。配置上和Q1不同的是更聚焦受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票，坚决摒弃垃圾股炒作，关注——（1）卡脖子的自主可控（半导体、软件）；（2）金融供给侧改革供给端受益的头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸。

其余策略报告主要内容：

【国盛策略：存在4个预期差后市可以乐观些】

市场目前存在4个预期差，分别为：

1、科创板开市，短期内对情绪提振或超预期；

2、国内宽松基调延续，不排除超预期；

3、全球新一轮货币宽松已经到来；

4、金融开放提速，叠加8月MSCI扩容，有望再迎外资增配。投资策略：短期关注预期差对应的投资机会，长期坚守核心资产。

【国君策略-周议欲扬先抑，珍视当下绝佳战略配置机会等待】

市场时刻是短期波动和长期趋势的交织结果，在短期波动因素放大的过程中，我们更需要关注错误定价带来的机会。往后看（6-12个月），伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，我们会看到ERP和盈利的双耐克型，结合4X4配置体系，推荐两条主线：1）优选风格。风格向消费和成长轮动过程之中，消费看好盈利-估值性价比高的家电，成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机。2）兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。此外，主题层面，推荐政策方向确定、节奏上有可能超预期的燃料电池、车联网和国企改革。