作者：韬略哥
话不能说太满。
除了我们以外都有可能爆雷。在2021年中期业绩会上，孙宏斌还底气满满。
结果三个月后，11月14日融创发布了配售股份的公告，融资9.52亿美元，一半用于偿还借款，一半用于运营。
没想到，两个月后的今天，融创又重复了一次折价配股，融资还债的操作。
这次，市场已经感受到融创的压力，资金出逃，股价下跌……有人说现在的恒大比融创安全。
到底咋回事？
01
1月13日早间，融创中国发布配售公告，公司拟以每股10港元先旧后新配售4.52亿股，认购事项所得款项总额为45.20亿港元。配售价比收市价每股11.80港元折让约15.3%。
截至收盘，融创中国下跌22%，最新市值455.22亿港元，一天时间蒸发133亿港元。
这种连续配股，会让资本市场进一步怀疑企业的实际资金状况，在众多违约企业环伺之际，后面的短期股价走势难免动荡。
若要说融创的资金紧张，在民企中仍属于相对较好的，去年销售额排进了前三。
2021年地产销售十强，当了四年千年老四的融创，因为恒大的滑落而一举冲入前三。
2021年，融创中国共实现合约销售金额5976亿元，在房企销售排行榜中名列第三，仅次于万科和碧桂园。
若要说融创资金状况很好，但是最近卖卖卖回血的动作又很多。
有媒体统计，2021临近年底两个月，融创通过项目处置、资本运作等方式，回笼资金规模超过200亿元。
包括将杭州两项目股权转让给合作方滨江，回笼资金16.73亿元；
配售股票融资60.8亿元（其中通过融创服务配股融资23.31亿港元）；
两次出售贝壳股票回笼资金68.9亿元；
出售上海虹桥商务区写字楼、杭州核心地段酒店及写字楼等三个项目，预计交易总价在人民币26.8亿元。
要知道，融创通过香港的两个上市公司（融创中国和融创服务）融资的钱，前前后后加起来不过400亿港元。
可以看出，现在的融创，对于钱的渴望，已经非常窘迫了。
02
孙宏斌一直以来是高杠杆高负债的资深玩家。
融创从2010年上市当年71亿做到2020年5753亿，10年复合增速53%，膨胀速度位列5强第一。
5700多亿的销售额，3万亿的土储，孙宏斌为融创中国疯狂加杠杆，以致于三条红线全踩。
我们第一个目标就是把融资成本降下来，把信用评级做到投资级，这是非常高的目标。
孙宏斌在去年中期投资分析会上表示，下一步的策略是让自己更安全、更从容、更长期、更有价值。
短短半年，按照国家三道红线融资调控标准，融创的净负债率与非受限现金短债比均已达标，从红档直接连降两档至黄档。
图源：楼市资本论
2021年中报显示，三条红线中，融创仅资产负债率不达标。
资产负债率自2020年年报的78.3%降至76%（合格线为70%）；
净负债率为86.6%较2020年末下降9.4个百分点（合格线为100%）；
非受限制现金短债比升至1.11（合格线为1）。
2017年底融创净负债率为202%，2018降到149%，2019年降到172%，而2020年成功降低到96%。
如此短时间内实现财务降档，孙宏斌的打法，就是财务腾挪，减少高成本和短期债务，以较低成本和长期债务替换。
从财报上看，融创到底欠多少钱？
截止2021年6月30日，在融创中国1.2万亿元的总资产中，有9971亿元来自负债，资产负债率为82.72%，较2020年末下降了1.24个百分点。
流动负债合计7549.6亿元，非流动负债总额为2421.6亿元，其中有息负债超3100亿元，而融资手里的现金刚过1000亿，这意味着融创的现金流遭遇了很大麻烦。
2021年12月8日，标普发布报告称，融创中国在过去三个月内采取的一系列融资行动将为其应对明年债券到期提供一定缓冲空间。
标普估算，截至2021年11月30日，融创中国有250亿元人民币左右的境内外债券将在2022年末前到期，包括两笔总额为8.45亿美元的私募债券以及将在2022年进入回售期的约109亿元人民币债券。
03
在监管严厉、调控持续的今天，地价房价双双受限，房地产市场的利润受到两头挤压，利润率下滑成为一种必然。
现在，融创已经走到这一步，企图用股价下跌的空间换取融资保命的时间。
损失股权，总比企业暴雷好，这可以说是企业仅有的欣慰了。
毕竟还有大把的民营房企愿意低价配股，但没人接盘。
因此，对融创来说，现在最重要的是如何消除市场对其存在违约的担心，让购房者、投资者、债权人等各方保持足够的信心。
否则一旦出现抽贷和挤兑现象，那么暴雷就真的发生了。
若后期发债成功，有大股东增持等情况出现，则表明融创暂时转危为安。
以融创为龙头的民营房企到底能否挺过2022年，大家可以继续关注后续进展。
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